آشفتگی تعرفه‌ها ممکن است موجب پایان بازگشت بازار ادغام و تملک (M&A) فناوری شده باشد.

بازار فناوری نیازی ندارد که به شدت صعودی و روبه‌رشد باشد تا فعالیت‌های سالم ادغام و تملک (M&A) را تقویت کند. حتی در بازارهای نزولی هم می‌توان معاملات را انجام داد.

اما آیا ادغام و تملک می‌تواند در یک بازار نامطمئن رشد کند؟ این سوالی است که پاسخ به آن سخت‌تر است. بازار سرمایه‌گذاری خطرپذیر در سال ۲۰۲۲ تضعیف شد، زیرا جمع‌آوری سرمایه و خروج‌ها عمدتاً متوقف شد. از آن زمان، سرمایه‌گذاران خطرپذیر در انتظار بازگشت خروج‌ها، هم از طریق ادغام و تملک و هم از طریق عرضه عمومی اولیه (IPO)، بوده‌اند.

در حالی که سال‌های گذشته نتایج مطلوبی به همراه نداشت، اما در آستانه سال ۲۰۲۵، امیدواری‌هایی برای بازگشت وجود داشت. ارزش‌گذاری استارتاپ‌های در مرحله پیشرفته شروع به بهبود کرده بود و تعدادی معامله قوی این تصور را ایجاد کرد که ممکن است بازگشتی در حال وقوع باشد. علاوه بر این، دولت ترامپ خود را به عنوان حامی بیشتر ادغام و تملک‌ها نسبت به دولت جو بایدن نشان داده بود، که پیش‌تر چندین معامله برجسته را به دلایل ضدانحصار متوقف کرده بود.

معاملات در ابتدای سال ۲۰۲۵ شروع به جریان پیدا کردن کرد. طبق داده‌های PitchBook، فقط در سه ماهه اول سال ۲۰۲۵، ۲۰۵ خرید استارتاپ در ایالات متحده صورت گرفت و بسیاری از این معاملات برجسته بودند. در ماه مارس، CoreWeave موافقت کرد که ۱.۷ میلیارد دلار برای خرید Weights & Biases پرداخت کند.

در هفته بعد، ServiceNow برنامه‌های خود برای خرید Moveworks به مبلغ ۲.۹ میلیارد دلار را اعلام کرد. و در همین ماه، گوگل اعلام کرد که استارتاپ امنیت سایبری Wiz را به مبلغ ۳۲ میلیارد دلار خریداری می‌کند. دیگر خریدهای سه ماهه اول شامل فروش شرکت Divvy Homes در حوزه فناوری املاک به شرکت سرمایه‌گذاری Brookfield به مبلغ ۱ میلیارد دلار و فروش Next Insurance به شرکت Munich Re به مبلغ ۲.۶ میلیارد دلار بود. اما سپس همه چیز از آوریل تغییر کرد. در تاریخ ۲ آوریل — که به "روز آزادی" معروف شد — دونالد ترامپ تعرفه‌های گسترده‌ای علیه تقریبا همه شرکای تجاری بزرگ اعلام کرد. شرکت‌های فناوری شاهد افت شدید سهام خود بودند و پیشرفت سه ماهه اول به نظر می‌رسید که تنها یک تغییر کوتاه‌مدت بوده است. یک هفته بعد، ترامپ اعلام کرد که این تعرفه‌ها به مدت ۹۰ روز متوقف خواهند شد، اما بازار اکنون در وضعیت بلاتکلیفی قرار دارد.

استلار تاکر، مدیر ارشد در Truist Securities، به TechCrunch گفت: «در آستانه سال ۲۰۲۵، همانطور که ممکن است به یاد داشته باشید، مردم تقریباً خوشحال بودند و فکر می‌کردند که اوضاع در سال ۲۰۲۵ واقعاً بهتر خواهد شد. اما من فکر نمی‌کنم آنطور که باید این اتفاق افتاده باشد. چشم‌انداز فعلی برای سال ۲۰۲۵ نسبتاً ضعیف است و این متأسفانه است، زیرا فکر می‌کنم همه وارد سال ۲۰۲۵ شدند و امیدوار بودند که این سال خیلی بهتر از سال‌های گذشته باشد که در آن‌ها دچار مشکلات زیادی شده‌ایم.»

ارزش‌گذاری‌های نوسانی

دلایل مختلفی وجود دارد که چرا یک بازار عمومی نوسانی یا نامطمئن می‌تواند فعالیت‌های ادغام و تملک (M&A) را متوقف کند. یکی از این دلایل این است که بسیاری از فعال‌ترین خریداران یعنی شرکت‌های بزرگ فناوری عمومی مستقیماً تحت تأثیر عدم قطعیت تعرفه‌ها قرار دارند. قیمت سهام آن‌ها کاهش یافته است و برخی از محصولات یا زنجیره‌های تأمین اصلی آن‌ها ممکن است تحت تأثیر تعرفه‌ها قرار بگیرند. کایل استنفورد، مدیر تحقیقات سرمایه‌گذاری خطرپذیر ایالات متحده در PitchBook، در مصاحبه‌ای با TechCrunch گفت: «شرکت‌های بزرگ عمومی، با ارزیابی‌های پایین در سهامشان، کار سختی خواهند داشت.» او افزود: «حتی اگر پول نقد داشته باشند، نمی‌خواهند آن را در بازاری نامطمئن سرمایه‌گذاری کنند و باعث نگرانی سرمایه‌گذاران شوند.» استنفورد اضافه کرد که خرید سهام احتمالاً چیزی است که آن‌ها به جای خرید شرکت‌ها به آن نگاه می‌کنند. موانع دیگری نیز وجود دارد، از جمله قیمت. در سال‌های اخیر، عدم قطعیت در ارزش‌گذاری‌ها ادامه داشته است و بسیاری از استارتاپ‌های در مرحله پیشرفته دیگر به ارزش‌های بالای ارزیابی‌های سال ۲۰۲۱ خود نمی‌ارزند. اما آن‌ها در واقع چقدر می‌ارزند، هنوز مشخص نیست. رونان کندی، که تیم مشاوره سرمایه‌گذاری شرکت B Capital را رهبری می‌کند، گفت: «بحث‌های زیادی وجود دارد که به عدم قطعیت قابل توجهی منجر شده است.» او افزود: «کسب‌وکارها نمی‌خواهند تصمیمی بگیرند در حالی که ممکن است چند روز بعد به تصمیم یا ارزش‌گذاری متفاوتی برسند.»

نه یک خشکسالی کامل در معاملات

با وجود کند شدن روند، برخی معاملات هنوز انجام خواهند شد. توماس ارنست، شریک در شرکت حقوقی Mintz که بر جمع‌آوری سرمایه و ادغام و تملک‌های فناوری تمرکز دارد، به TechCrunch گفت که هر شرکتی که امسال به‌طور فرصت‌طلبانه تلاش کرده بود برای فروش اقدام کند، احتمالاً این تلاش را متوقف کرده است. این کاملاً برخلاف چیزی است که ارنست چند هفته پیش به TechCrunch گفت، زمانی که او پیش‌بینی کرده بود که معاملات ادغام و تملک افزایش خواهد یافت. او گفت: «دنیای ژانویه خیلی با دنیای مارس تفاوت داشت، و حالا ما در جایگاهی کاملاً متفاوت از سه هفته پیش قرار داریم.» او افزود: «شما خانه‌ای نمی‌خرید اگر بترسید که در عرض یک هفته ۲۰ یا ۳۰ درصد کمتر از چیزی که پرداخت کرده‌اید، ارزش داشته باشد، و فکر می‌کنم این مسئله می‌تواند در بازار ادغام و تملک هم صدق کند.» با این حال، همه معاملات ادغام و تملک به‌خاطر فرصت‌ها انجام نمی‌شود. ارنست گفت استارتاپ‌هایی که قادر به جذب دور بعدی تأمین سرمایه خود نیستند، هنوز نیاز به پیگیری معاملات خرید دارند، احتمالاً با ارزش‌گذاری‌های پایین‌تر. او گفت: «آن‌ها احتمالاً سعی کرده‌اند برای بازگشت بازار سرمایه‌گذاری خطرپذیر صبر کنند، و اگر این اتفاق نیفتد، آن شرکت‌ها باید با دورهای پایین‌تر یا خریدهای با تخفیف راحت شوند.» او افزود: «فکر می‌کنم که شما در آنجا حجم معاملات را خواهید دید.» شرکت‌های هوش مصنوعی با سرمایه کافی که خصوصی هستند و با نقدینگی پر شده‌اند، احتمالاً به خرید شرکت‌های کوچک‌تر ادامه خواهند داد. یک نمونه از این دست: OpenAI که در پایان ماه مارس ۴۰ میلیارد دلار در دور تأمین مالی جمع‌آوری کرد و شایعه شده که در حال خرید استارتاپ کدنویسی Windsurf به مبلغ ۳ میلیارد دلار است. با شروع سه‌ماهه دوم، کایل استنفورد از PitchBook نگران است که رویدادهای چند هفته اول آوریل ممکن است فعالیت‌های ادغام و تملک را برای باقی‌مانده سال به کنار بگذارد. او افزود که اگر این تعرفه‌ها در اوایل جولای دوباره اعمال شوند — بعد از ۹۰ روز توقف — یا توافقات تجاری جدید در این مدت انجام شوند، ممکن است تفاوت زیادی نداشته باشد. او گفت که ثبات احتمالا تا تابستان به وجود نخواهد آمد، دوره‌ای که به طور تاریخی برای فعالیت‌ها کند است. سپس پاییز، سه‌ماهه چهارم و کاهش فعالیت‌های تعطیلات پایان سال خواهد آمد. این به این معناست که یک پنجره کوچک برای انجام معاملات قوی باقی می‌ماند. استنفورد گفت: «فکر می‌کنم چشم‌انداز یک سال پایدار ۲۰۲۵ در حال حاضر خیلی کم است به خاطر تغییراتی که پیش آمده.» او افزود: «همه ما می‌دانیم که اخبار در دو هفته گذشته چقدر تغییر کرده، چه چیزی و چقدر کوچک یا شدید بوده، چه کسانی استثنا گرفته‌اند یا چه چیزی استثنا نگرفته. و این واقعا باعث ایجاد عدم قطعیت می‌شود.»

منبع:techcrunch